类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-07-08

  公司主营服装、丝绸产品、蚕茧产品、印染加工、五金产品等,是我国最大的丝绸产品生产和销售企业之一,拥有从蚕茧收烘到茧丝织造、印花染色、服装制造的完整产业链;公司在丝绸行业经营30余年,收购了丝绸行业互联网信息平台“金蚕网”,具有自有网上品牌“金三塔”、自有中高端女装品牌“玳莎”,已发展形成集生产、研发、贸易、互联网+等多种资源优势的综合性丝绸产业体系。

  公司出口业务平稳增长,国内品牌有所改善公司产品定位“时装化、差异化、高端化”,附加值高,客户较为高端,近年来外贸业务保持稳定增长,近年来公司年进出口业务超过2亿美元。公司国内品牌包括电商品牌“金三塔”和高端女装品牌“玳莎”。“金三塔”定位为丝绸内衣及家居服,前几年增长较快,近年来比较平稳增长;高档女装品牌“玳莎”,主要是采用线下直营店的营销模式,目前设计能力、渠道建设及市场磨合等方面不断改善,运营效率有所提升。

  公司“金蚕网”发展健康值得期待“金蚕网”是公司的控股子公司浙江金蚕网供应链管理有限公司开发和运营的丝绸行业B2B交易买卖平台,提供丝绸原料价格、供求信息、仓储物流等服务功能。已成为国内外丝绸企业所共知的行业公共信息平台,年交易额约80亿元左右,佣金是万分之三的比例,较为稳定;“金蚕网”形成的“嘉兴指数”为国际茧丝价格的风向标。未来金蚕网的重点是供应链金融,是息差,这两年贷款额度有所增加。后期的金蚕网的服务会通过对大数据的分析来把握原材料价格。

  维持“推荐”评级丝绸行业原材料的价值大概600-700亿,整行业产值大概2000亿元,人员和行业的经验利于公司利用金蚕网为产业服务,做好供应链金融。公司进口业务稳定增长,期待公司在品牌上有更好的发展。我们预计公司2016年、2017年eps分别为0.13元、0.14元,对应PE分别62、58倍,维持“增持”评级。

  类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08

  近期我们对公司做了深入调研,不公司管理层就公司近况及未来发展的策略进行了深入交流。

  水表行业龙头:1)公司与注于水表行业41年,目前在行业内产销量最大、总实力最强,主体业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等,致力于变成全球先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2)公司不其他竞争对手相比突出亮点:渠道、研发创新,企业具有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3)公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理不一样,通过超声波进行计量,节约耗材。别的产品还有智能水杯(拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机(家用、商用等)。

  NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况:1)NB-IOT 协议性能更稳定,数据传输方便,具有功耗低、成本低等特点。2)目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外,不华为有一个合作项目在澳大利亚,售价比国内高,用的超声波物联网水表,这一项目还没有考虑在销售目标中,目前国内也有在试用,未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低,公司在深圳进行推广,市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快,国外刚刚起步。

  水表市场容量:1)所有水表市场:目前全国存量3.5亿台,产销量每年大概6000万台,国家规定6年使用更换期,实际平均10年;存量目前大约3.5亿台,每年更换约10%,即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2)智能水表市场:去年500万台左右智能水表(公司销售约为80万台),智能水表厂商有十几家,智能水表今年增速30%左右,占比在提高。存量3.5亿台中,智能水表占比不到10%,2025年预计将提升到50%。智能表市场中,光电和卡式各一半。

  公司智能水表情况:1)智能水表推广:集中抁表、精准抁表,提高供水公司的运营效率(供水公司可能几个月抁一次,存在资金垫付压力,智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率)、异常用水预警等功能;2)公司物联网水表优势:通信方式改变,利用中移动的网络采贩数据,集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况,从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块,放在总体价格中。3)公司智能水表毛利率较高,普通水表价格50元左右,智能水表250左右,5倍价差。

  智慧水务:1)智能产品结合软件,从水的源头、管网、使用整一个流程的整体解决方案,围绕这一布局做了并贩,形成水务大数据,智慧水务。2)爱水科技app 已上线,今年定的目标允许亏损,不供水公司合作获取客户,供水公司推广客户有一定反馈,缴费有奖活动等进行推广。

  盈利预测与投资建议:我们大家都认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段,公司作为先行领域的先行者有望率先受益,预计2016-2018年收入分别是7.33、8.42、9.85亿元,同比增长13.3%、14.9%、16.9%,归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元,同比增长17%、19.2%、16.1%,EPS 分别为0.16、0.19、0.22元,首次覆盖给予“推荐”评级。

  类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-07-08

  公司修正半年报业绩预告,预计2016年1-6月归属于上市公司股东的纯利润是3075.15万元-3690.18万元,同比增长150%-200%。

  牛磺酸量价齐升,二季度业绩大增:根据修正后的数据,预计公司二季度单季实现净利润2169万元-2784万元,同比大增253%-353%,主要由于牛磺酸量价齐升,且子公司永安康健同比减亏。公司牛磺酸产能3.4万吨,占据全球一半的市场占有率。据健康网数据,近几年,牛磺酸价格一直在20000元/吨左右的低位徘徊。2016年上半年开始,呈现逐步上涨态势。4月份出口价格达22400元/吨,6月份市场报价提至23000元/吨。环氧乙烷的二季度均价也有一定提高,估计对公司业绩提升也有贡献。

  保健品稳步推进,有望进入收获期:公司具备拥有12款自主研发产品,其中牛磺酸泡腾片、牛磺酸咀嚼片,牛磺酸粉已获得保健食品批文,重磅品种牛磺酸泡腾片具有优秀的保健功能,适用人群广泛,产能设计为每年3亿片。公司还引进了健美生、SUMMIT、日本纳豆、秘鲁玛咖等优秀品牌与品类,健美生是加拿大最大的维生素矿物质与草本营养素企业,是全球三大维生素维生素营养保健品企业之一,公司代理其产品63款,另外代理美国SUMMIT品牌产品11款,随着保健品新规的出台与公司的不断推广,保健品业务将有望进入收获期。

  积极布局健康养老领域:公司在2015年投资1亿元设立全资子公司武汉雅安投资管理有限公司,主要是做健康养老领域的实业管理以及股权投资。随着我们国家老龄化程度的不断加深,公司健康养老业务的战略布局值得期待。

  维持“增持”评级:公司牛磺酸量价齐升,环氧乙烷价格逐渐恢复,保健品业务逐步进入收获期,外延扩张值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元,对应PE分别为49x、42x、35x,维持“增持”评级。

  类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-07-08

  看点:快速做大客车、物流车、特种车辆市场的前提下做出中植特色。轮边电机运用在新能源公交车领域的最大优点是其轻便结构带来的续航能力增加及载客人数的提升,这可以切实提升公交公司本身的盈利能力,对公交公司而言性价比很具有吸引力。新能源公交客车领域有望成为轮边电机规模产业化的第一突破口,而公司掌握轮边电机核心技术,未来有望借助行业洗牌机会扶摇直上。

  看点2:向上游延伸做强整车零部件,覆盖乘用车大市场。公司零部件方面具备两大优势:1-具备电机电控配套的完整方案,成功获得了国内一线-公司与上游电池厂商的深度合作使得公司在整体动力驱动方案方面具备巨大优势,选配公司指定电池后续航能力有望达到450km以上,未来将依托国内一线自主品牌整车厂快速导入新能源乘用车市场。

  看点3:发挥资金和渠道优势快速做大汽车后市场综合服务。公司目前托管中植新能源汽车,并承诺只要满足其业绩要求便将中植新能源注入上市公司,而今年中植新能源有望依托集团领先的轮边驱动系统在新能源公交车业务上快速放量,业绩超注入要求概率大,整体注入上市公司预期大大增强。

  看点4:战略性布局新技术,储备中长期持续成长动力。公司对新技术的战略布局大多分布在在高能量密度的动力源、轻量化车身、汽车互联智能化等方面,公司思路是储备持续成长动力,随公司的储备资源的逐步落地,有望成为新能源汽车浪潮中的顶级玩家。

  给予“买入”评级,强烈推荐!我们大家都认为公司是新能源汽车领域的新龙头,致力于打造“零部件-整车-服务”全产业链经营模式,目前整车快速放量,零部件和服务市场空间巨大,注入预期逐渐强化,预计公司16-18年EPS分别为0.19/0.31/0.49元,给予“买入”评级!(业绩预测暂未考虑资产注入,若考虑中植新能源整体注入,保守预估公司16-18年整体净利润分别为6.2/10.5/15.6亿元,详见正文。)

  类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-07-08

  公司2014年并购科开注入服务和商业,实现了以服务为核心,与商业和工业三大板块协同发展的局面。公司依托贵阳医学院学术资源,已经开业9家医院,在建2家医院。国家发布医疗服务价格改革方案利好民营医院发展,信邦制药作为民营医院龙头,成为确切受益标的。

  ①信邦制药旗下肿瘤医院、白云医院和乌当医院原本均为贵阳医学院附属医院开设的医院,可以直接对接贵阳医学院学术资源。肿瘤医院是公司收入体量最大的营利性医院,白云医院则定位集团医生培训的“旗舰医院”,两者后期完工后都将实现床位扩张。②大型三甲医院下面是各县级医院,公司将在全省80个县设立能和当地医院竞争的县级医院。并且通过“贵医云”实现县级医院和集团三级医院的有效转诊,构建分级诊疗医院集团平台。

  2015年公司医药流通实现收入24.86亿元,已成为贵州省最大的医药商业公司。由于公司强力掌控医院终端渠道,可以谈判获得更多的省级医药代理权,实现医药商业扩张。并且,商业规模扩张后可以稳定的现金流降低综合融资成本,反哺医疗服务板块,实现协同发展。

  公司原本工业以中药为主,并购中肽生化后,工业板块研发实力显著地增强,并且实现生物药和体外诊断试剂的布局。

  类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超,陈雯 日期：2016-07-08

  漆包线制造商,贤丰矿业强势入主并启动定增:公司是目前国内本土企业中顶级规模的微细漆包线专业生产企业,由于宏观经济疲软,铜价持续下跌,公司仅能实现微弱盈利。2014年4月28日,贤丰矿业集团受让原大股东所持公司25.00%的股权,成为控制股权的人,入主后即启动定增计划,募集10.12亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金, 2016年4月26日顺利实施上市,至此贤丰矿业以及其一致行动人贤丰投资合计持有公司股份的比例提高至40.06%。

  转型金控,牌照+人才布局迅速有力:贤丰矿业集团是一家以资源为核心的民营综合性集团公司,成为公司大股东后,开启转型金融之路。在短短一年之内,迅速布局商业保理、融资租赁、合资券商和大宗商品交易中心,并火速招揽相关行业人才,先后更换董亊长、总经理、副总经理、首席财务官等重要职位人员,新任高管均为在金融行业、矿产行业及相关领域具备丰富的经验和资源的人士。牌照+人才布局迅速有力,体现公司转型决心和雄厚实力。

  以商品交易所为核心,向全牌照进军:公司在金控平台的搭建上,是以横琴国际商品交易中心为核心,以大股东所在有色金属及贵金属矿产资源领域为依托展开。设立商业保理和融资租赁公司,以供应链金融切入金融领域;拟设立全牌照合资券商,牌照稀缺、落地可期;控股横琴国际商品交易中心,展望人民币结算场外交易。预计未来,公司将向全牌照进军,积极申请保险、基金、银行等牌照。

  盈利预测和估值:假设只考虑商业保理和融资租赁,不考虑别的金融牌照带来的盈利提升,2016-2018年公司营业收入分别为9.13亿元、11.93亿元、13.95亿元,归属母公司股东净利润分别为1.11亿元、1.59亿元、1.92亿元,EPS 分别为0.34元、0.49元、0.59元,当期股价对应PE 分别为102.7倍、71.4倍、59.1倍。

  由于公司处于转型初期,因此从盈利角度比较难给估值,我们用同类公司可比法进行估值。目前A股转型金控有券商牌照的上市公司中,市值最小的包括宝硕股份、华声股份,最新股价计算出其总市值(以增发后的股本计算)分别为168.74亿元和271.38亿元,蓉胜超微市值为113.34亿元,以公司的发展规划来看,我们认为100-150亿是合理的市值区间,首次覆盖,给予推荐投资评级。

  风险提示:1、合资券商牌照无法获批风险;2、横琴国际商品交易中心业务开展低于预期风险。

  类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏 日期：2016-07-08

  事项:公司公布16年中期业绩快报,预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加65%左右。

  安信信托业绩预增公告披露公司2016 年上半年净利润增速65%,对应净利润贡献约14 亿,基本符合预期,我们测算公司2 季度单季净利润环比1 季度增长26%,基本保持平稳。我们判断信托规模的平稳扩张是公司业绩稳健增长的主要原因,公司盈利水平明显好于同业(15 年信托报酬率1%vs 行业0.5%),预计全年业绩高增长将得以持续。

  公司定增已于6 月15 日顺利过会,待批文落地即可完成发行,50 亿资本补充完成后公司净资产将突破百亿,公司将跻身国内前十大信托公司之列,未来主业增长空间将进一步被打开。与此同时,公司固有投资的布局也将加快,目前公司参股泸州商业银行已获银监会核准,而参股设立寿险公司也在平稳推进之中,安信信托一直以打造多元金融平台为自身发展目标,预计新一期定增落地后,公司在别的金融领域的布局将会有所加快。

  公司信托主业增长稳健,新一期定增有望下半年落地,随着资本金补充到位,我们大家都认为公司增长空间有望被进一步打开,业绩有持续超预期可能,同时公司向股权投资、家族信托、养老信托、财富管理等方向的转型仍有看点,金控平台的推进按部就班。我们维持公司16/17 年45%/31%的净利润增速预测(考虑定增摊薄对应16 年EPS 增速21%),公司目前股价对应16 年PE12x(考虑定增摊薄对应16 年PE14x),远低于可比同业平均26x 的水平,维持“强烈推荐”评级。

  类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-07-08

  事件:聚龙股份发布公告:2016年半年报业绩预告,实现归母净利润1202万-3005万之间,同比下降80%-50%,2015年上半年实现归母净利润为6011万。

  公司16年上半年业绩下降原因:收到的软件退税收入较去年同期下降2000万。及报告期内部分国有大型商业银行启动招标流程较晚,以致公司金融机具产品销售尚未落实订单。

  受周期性因素影响,公司传统业务收入通常在下半年确认。下半年收入贡献全年收入占比近80%。随着新版人民币发行、金融反腐致银行停止采购等压制影响的消除,公司主营产品清分机销售预计今年将恢复性增长。新一代存取款一体机、硬币兑换机等新型产品开始销售,预计公司全年业绩将显著增长。

  培高连锁地推进展顺利,下半年开启全面设备铺设,新业务开拓新利润。公司智能收银终端预计今年铺货数量将达10万台,为公司带来1亿净利润。供应链模式下,订货(新业务模式只加价15%,低于普通经销商对商品加价30%)、广告(承接厂商商品广告,推送至门店商品消费者)、金融等增值服务,将为公司带来门店流水分成的收入。同时享有持有培高连锁26%股权收益分红。

  金库智能化改造正试点,金融物联网解决方案将复制。银行金库物联网改造,通过人脸识别、视频识别、人工智能、自动化、标签识别等技术,实现金库更智能化、更安全的升级,我国金库改造空间300亿。

  类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08

  事件:公司联合众业达新能源等四家企业合资成立湖南能翔新能源巴士运营公司。能翔巴士注册资本为5100万,公司出资2601万元,持股51%。能翔巴士将经营新能源巴士运营,配套充电桩生产建设和运营。公司布局新能源汽车运营,形成产业联盟,有利于在PACK销售中增加话语权及拓展市场。

  成立新能源巴士运营公司,与PACK业务联动。新能源客车在国补+地补之后不传统车相比经济性明显,并且通过与业的运营公司,新能源客车的使用成本和便利性都将优化,一方面运营公司提供融资租赁,另一方面运营公司将建设和运营配套充电桩。新能源汽车运营一方面可打造新的增长极,另一方面也可促进公司冷链物流业务的推荐,同时可借此拓展PACK市场,不下游整车厂加强合作,带动PACK的销售和增强议价能力。长沙作为新能源汽车推广重要的示范城市,众泰等纯电动乘用车运营推广良好,而新能源巴士运营市场尚存空白,公司此举将抢占先机,并在将来向周边城市拓展。

  韩国政府频频施压,外资电池阻隔期不会太久。前四批电池目彔共57家电池企业入选,而三星和LG等外资企业均被排除在外。目前外资企业被阻隔已上升至中韩两国外交层面,表示将研究解决方法。由于政府频频施压,我们大家都认为外资企业阻隔期不会太丽。而公司作为三星在中国区主要的战略伙伴,配套车型包括陕西通家、众泰等多个车企,届时PACK业务将迎来放量增长。

  动力电池pack的核心是BMS技术,而公司掌握BMS技术,PACK经验丰富。由于整车厂对电池PACK存在差异化需求,而大部分整车厂和电芯企业均缺乏对BMS和PACK的深刻理解,我们大家都认为未来与业的PACK厂将成为发展的新趋势,而BMS技术实力成为pack厂发展的关键。金杯新能源拥有多项BMS相关与利,其核心技术人员来自科力远和比亚迪。目前公司产能1Gwh,随着电芯问题的解决,业绩将迅速释放。

  类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：2016-07-08

  事件:7月7日晚,公司发布2016年度半年度业绩预告。预计2016年上半年公司净利润4000—4800万元,同比增长35.97%—63.16%。

  中投电子观点:公司是A股信息安全IC设计领域稀缺标的,具有超过16年技术和市场积累。

  目前,公司着力构建移动终端信息安全完整生态,打造金融及个人信息安全通用解决方案,为用户更好的提供USBKEY主控芯片、智能卡芯片,RCC近场支付,可信计算芯片以及IDSS多功能平台等多种产品和方案。随着移动支付以及物联网应用加快速度进行发展,硬件信息安全方案有望凭借其高安全、高通用优势获得市场认可。同时国家对于安全硬件自主可控需求不断的提高,也将加快金融IC卡国产化进程并催化RCC近场支付市场。公司信息安全各领域布局全面,传统业务优势巩固,新兴市场有望全面启动,迎来发展全新阶段。

  金融IC卡+行业卡协同发展,双轮驱动。国家对于自主可控需求不断的提高,预计今年金融IC卡国产替代将迈出实质性步伐。公司是金融IC卡主流厂商,具备行业先发优势及良好声誉,是本轮替代浪潮主要收益者。目前,公司金融IC卡芯片已送样至国内主流商业银行,布局领先。同时,公司把握社保卡,居民健康卡发展契机,充分的发挥智能卡技术优势,不断开拓相关市场。

  金融终端安全芯片及模块持续增长。公司积极扩展金融支付终端市场,持续提升产品性能,把握金融终端安全芯片需求集中爆发机会,出售的收益持续增长。

  近场支付生态快速地发展,国家标准有望落地。随着上半年Apple Pay、三星Pay进入中国市场,近场支付生态迅速完善,用户支付习惯开始形成。

  RCC进场支付方案自主可控并具有使用起来更便捷,无需更换手机的优势。目前,RCC支付国家标准正在公示,一旦标准落地,公司相关业务将迎来爆发增长。

  可信计算行业领先,产业链布局全面。随着物联网等行业发展,硬件终端安全市场需求迅速提升。可信计算有望开启物联网终端信息安全市场,未来市场增量空间巨大。公司是国内可信计算龙头厂商,预计将会深度受益。